财政

7月25日，由中国人民大学财政金融学院、中国国际文化交流中心“一带一路”金融合作研究院、中国财政金融政策研究中心主办，中国人民大学国际货币研究所（IMI）承办的“2020国际货币论坛·平行论坛一：财政货币政策合力，稳定市场主体发展”以线上闭门研讨形式隆重举行。

从中国的国情出发，要着眼于长期，在政府债务管理与货币管理之间、财政部门与中央银行之间建立起合理、规范、有弹性的“隔离墙”机制和间接联系机制，强化两大政策目标、手段、功能等方面的协调与配合，这也将成为下一步建设现代化经济体系、提高国家治理能力的重要任务。

在现代经济中政府的债务管理和货币管理以及财政部门和中央部门之间存在着非常复杂的内在联系，不可能、更不应该完全隔离甚至于隔断，但是在政府的债务管理和货币管理之间，在财政部门与中央银行之间应当建立有效的隔离墙机制，通过适当的制度规范约束财政和金融，也就是财政部门和中央银行二者的行为。

着力防控财政风险、金融风险和财政金融之间的风险传染

因此现在财政收支的矛盾非常突出，财政部门面临着较为严峻的风险形势，特别要注意财政风险通过直接和间接的渠道传导给金融部门。

具体的操作可通过调整存款准备金率、公开市场和抵押再贷款等方式，解决财政部门和中央银行之间的协调配合问题。

企业、合作社等作为项目实施主体，参与当地特色优势产业发展，财政资金与产业发展技术、经营能力更好结合。

中国方案有助于调动和发挥市场主体的积极性，提高财政资金使用效率，但民间投资和消费的复苏将受制于企业家庭资产负债表自我修复的进程；

综合考虑当前我国的财政政策空间和财政资源状况，很明显，这两个条件都不具备。

通常，推行财政赤字货币化有两个暗含的前提，一是财政资源存量不足以应对未来一段时间的财政支出，二是财政融资遇到困难。

加之一次次的危机冲击，一步步地压缩了这些国家本已不多的政策空间，同时也耗尽了本就不富裕的财政资源。

长期以来，欧美发达国家的发展始终未能解决精英阶层占据绝大部分资源进而使得收入分配越发不公、凯恩斯主义的经济刺激政策一再加码、政客为当选许诺过高福利而导致财政赤字一再高企等问题，使得欧美等发达经济体长期运行在一个日渐削弱的财政基础上，以至于当危机再度来临时，欧美国家可以采用的政策空间和财政资源都较为有限。

理论上，危机消耗财政资源，财政资源不足由赤字来补，赤字刺激经济恢复，经济好转后再弥补过去的赤字。

三是着力增强财政货币政策的针对性和时效性。

中国社会科学院财经战略研究院院长何德旭出席论坛，并以“后疫情时代财政货币政策必须把握三大着力点”为题发表了主题演讲。

二是着力防控财政风险和金融风险，以及财政金融之间的风险传染；

他指出，在后疫情时代，财政货币政策发挥着不可替代的重要作用，必须把握财政货币政策的三大着力点：一是着力协调财政政策和货币政策，充分发挥两大政策的合力；

这次疫情爆发之后，基本还是引用了2008年金融危机后财政货币政策的格局。

从历史来看，每一次重大的经济金融危机都会有不同的财政政策应对方式，每一次重大政治经济金融危机都会导致财政货币政策框架的变化。

基于此，在后疫情时代，必须把握财政货币政策的三大着力点。

无论是疫情防控，还是复工复产、恢复经济、促进经济发展，财政货币政策都发挥着不可替代的重要作用。

习总书记的讲话意思是要达到财政政策更加积极有为、货币政策更加稳健灵活的目的，需要增强两大政策的针对性和时效性，也就是，要加大两大政策对实体经济的精准支持、直接支持，确保已经出台的财政货币政策措施真正落地，直达基层、直接惠及市场主体，提高两大政策的效率。

着力增强财政货币政策的针对性和时效性

这些都是提高财政货币政策针对性和有效性的内在要求。

何德旭：后疫情时代财政货币政策必须把握三大着力点作者：何德旭，中国社会科学院财经战略研究院院长

为此，阳西县加大对当地龙头医院的财政支持力度，同时针对群众就医需求大的病种，与10家三甲医院组建肿瘤、胸痛、卒中等10个专科联盟。

只有像农村税费改革一样改革土地财政，才能使土地的财富增值服务于乡村的发展。

回顾历史进程，中国工业化、城镇化的主要支撑来自农业、农村、农民，尽管2006年取消了农业税，但也只是由农业税赋养政到农村土地养政的转变，其中最突出的标志就是土地财政和农民工。

就此而言，首先要改革土地财政制度。

中东欧国家虽然受疫情冲击不大，但其经济基础和财政能力相比西欧、北欧国家要脆弱得多，对于欧盟财政支持也乐观其成。

作为欧盟财政预算的主要贡献者和欧盟进行市场融资的主要担保者，西欧和北欧国家向来对南欧国家的偿债意愿和能力颇有疑虑，对“债务共同化”这样的道德风险深恶痛绝。

第三，国家经济实力迅速提升，财政收入不断增加，但财政资金紧张的状况仍是常态，国家对乡村振兴的财政支持极为有限，乡村振兴更需要通过制度创新，调动社会各界参与乡村振兴的积极性。

从这一点上看，货币政策对财政政策常规支持，如在二级市场买卖国债，不能与财政赤字货币化划上等号。

经济上升期，紧缩财政和货币政策以防止经济过热；

从中国经济潜在增长能力较强、财政政策可拓展资源较多、货币政策支持财政政策仍有良好的空间等方面来看，当前中国没有推行财政赤字货币化的必要。

货币政策支持财政政策和财政赤字货币化之间不能划上等号。

通常意义上所说的货币政策支持财政政策，是指中央银行在满足货币政策目标的同时，有条件地配合财政政策。

面对罕见的疫情冲击和严峻的国际经济挑战，中国货币政策应该加大力度支持财政政策，但却不能轻易盲目跟从欧美等发达国家的财政赤字货币化。

这使得欧美等发达国家即便在面对正常的经济下行周期而非危机冲击时，财政政策也到了黔驴技穷的地步，常常需要动用危机应对手段来刺激经济。

两者的区别在于，货币政策支持财政政策属于宏观经济调控的常规政策，其围绕的核心点是宏观经济平稳运行，前提是保持货币政策的独立性。

财政赤字货币化有别于货币政策支持财政政策还在于不按市场化方式进行融资。

这可以看做是广义层面上货币政策对财政政策的几乎是无底线的支持，但是这种支持是极端的。

现代货币理论强调，财政政策应该执行“功能财政”，实现经济体的充分就业。

现代货币理论重点讨论的是财政政策与货币政策的协调关系，该理论认为货币起源于债权债务关系，货币承担记账的职能，政府可以用创造货币的方式进行支出，财政支出先于收入；

《报告》通篇对货币政策着墨不多，这更加凸显了以更大的宏观政策力度对冲疫情影响中财政政策的重要性。

在此背景下，《报告》亮出了“积极的财政政策要更加积极有为”的底牌。

从短中期来看，似乎没有必要紧急启用大力度的危机应对的货币政策来支持财政政策，更何况推行财政赤字货币化。

会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，其中积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。

这引起了各界对于积极财政政策的广泛讨论，包括财政赤字规模该多大、财政的钱该怎么花，等等。

4月17日中央政治局在分析研究当前经济形势，部署当前经济工作的会议上指出“要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”“积极的财政政策要更加积极有为”“稳健的货币政策要更加灵活适度”，这些表述都未提及要采用非常规手段应对，表明即使疫情对中国经济已经造成了严重的影响，但依然在常规政策可以应对的范围内。

上述分析主要是在讨论财政赤字货币化的必要性及其对经济产生的影响。

在这种情况下，货币政策传导无效且几乎没有进一步刺激经济的政策空间。

既然中国经济走出疫情确定性明显、现有的财政政策空间和资源都较为充足、货币传导通畅且尚有政策空间、债券市场依然稳健有效，那么我国有什么必要推行财政赤字货币化呢？

这说明财政类存款资金的使用效率不高，如适度加以盘活，则可以在短期内为财政政策提供可观的财务资源。

管涛：“两会”正式定调更加积极有为的财政政策思路作者：管涛，中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

非常时期的危机应对通常需要货币政策加大力度支持财政政策。

而财政赤字货币化常常出现在危机应对之中，其直接目标是不受限制地提供财政融资，其实质是财政政策无偿占用货币政策资源，货币政策的独立性基本丧失，对经济体具有系统性的危害。

加大财政投入

在此基础上，将根据巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴衔接的需要和财力状况，合理安排财政投入规模，优化支出结构，为做好衔接工作提供资金保障。

财政投入精准强力

总之，与上次危机应对时相比，这次扩大内需的政策更注重普惠性、市场化，财政刺激的重要性降低。