青达环保：与冰轮环境对赌未完成，第一大供应商没人交社保
12月8日，科创板上市委将决定青达环保的A股梦能否成真。
IPO日报发现，青达环保虽然被一家上市公司成功收购，但收购背后，却产生了一份疑点重重的对赌协议。另外，青达环保的第一大供应商和第一大外协加工商均无人缴纳社保，同样令人疑惑。
奇怪的对赌协议
据了解，青达环保从事节能降耗、环保减排设备的设计、制造和销售。公司主要产品为炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统设备及零配件。
从股权结构来看，青达环保的实控人为王勇，其与一致行动人合计控制青达环保43.96%的股权。
2016年6月，上市公司冰轮环境发布公告称，拟以自有货币资金1.11亿元收购青达环保19.6%股权，后者大股东（核心经营团队）承诺青达环保2016年至2018年扣非后归母净利润分别不低于3500万元、4000万元及4500万元。 （业绩承诺摘要，数据来源：冰轮环境公告）
值得一提的是，青达环保科创板上会稿对上述收购一事只字未提。
从数据来看，除青达环保除2016年数据没有公布外，公司2017年和2018年扣非后归母净利润分别为2910.92万元和4833.14万元，2017年的实际业绩离承诺值还差了1089.08万元。
可以看出，公司未能完成2017年的业绩承诺，但冰轮环境后续一直未披露业绩承诺的有关事项。
在此背景下，青达环保选择在2018年2月进行上市辅导。有意思的是，青达环保的保荐机构在辅导初期，便发现存在业绩对赌协议的问题，并在辅导工作报告中表示争取在申报前解决。 （尚存在的问题摘要，数据来源：上市辅导工作公告）
令人疑惑的是，冰轮环境公告中的对赌协议只到2018年，但青达环保2019年10月11日签署的辅导工作公告中，业绩对赌协议仍未解除，依旧为需要解决的问题。直到2020年1月10日签署的辅导工作公告中，青达环保的业绩对赌协议才解除。 （工作进展摘要，数据来源：上市辅导工作公告）
社保缴纳人数为0
2017年-2019年以及2020年上半年（下称“报告期”），公司的营业收入分别为6.66亿元、5.87亿元、5.29亿元、1.38亿元。 （财务摘要，数据来源：上会稿）
可以看出，青达环保2017年至2019年营业收入连续下滑。主要原因为：2018 年以前，火电企业经历了大规模的节能减排、超低排放改造，截至2019年底，实现超低排放的火电机组累计约8.9亿千瓦，占火电总装机容量的86%。随着改造基本完成，青达环保低温烟气余热深度回收系统收入减少，分别为4.12亿元、1.64亿元、1.19亿元。
不过，青达环保2017年至2019年归母净利润分别为3434.86万元、5474.27万元、4632.2万元，并非连续减少。原因之一为青达环保毛利率连续增长，分别为21.31%、29.6%、31.23%。
值得一提的是，青达环保的第一大供应商和第一大外协加工商均无人缴纳社保。
青达环保2017年和2018年以及2020年上半年的第一大供应商均为青岛天马金属材料股份有限公司（下称“青岛天马”）。但天眼查显示，青岛天马虽然2017年社保缴纳人数为8人，但2018年和2019年社保缴纳人数均为0人。 （社保信息摘要，数据来源：天眼查）
另外，青达环保2019年第一大供应商为高密市华锴金属制品有限公司和高密市诚信达金属制品厂。天眼查显示，这两家公司近几年的社保缴纳人数均为0人。 （前五大供应商摘要，数据来源：上会稿）
青达环保的外协加工商也有类似的情况，青达环保2018年和2019年第一大外协加工商为青岛宇特力强金属制品有限公司。虽然这家公司2018年社保缴纳人数为2人，但2017年和2019年的社保缴纳人数均为0人。
关于第一大供应商和外协加工商为何社保缴纳人数为0人，以及业绩对赌协议为何2019年10月之后才解除等问题，IPO日报向青达环保发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。
研发费用率较低
对于科创板和创业板拟上市公司，研发能力均至关重要。
尤其是科创板，是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。
但青达环保2017年至2019年的研发费用几乎没有增长，分别为2171.8万元、2148.93万元、2188.51万元。
截至2020年12月4日，科创板上市公司研发费用的中位数为4898.99万元，青达环保连中等水平的一半都没达到。
虽然青达环保在营业收入连续下降的情况下，研发费用率有所上升，分别为3.26%、3.66%、4.14%，但是同样连科创板上市公司中等水平的一半都没到。
截至2020年12月4日，科创板上市公司研发费用率的中位数为9.49%，是青达环保的2.29倍。