平安证券--2019年中报业绩综述:实体板块盈利分化,主板科创表现略优【投资策略】
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原标题：平安证券--2019年中报业绩综述:实体板块盈利分化,主板科创表现略优【投资策略】 来源：平安证券 【研究报告内容摘要】 实体类上市公司企业盈利增速进入负增长区间。截止至19年8月31日,共有3678家公司发布19年中报。根据可比口径来统计,19Q2整体A股盈利增速为6.50%(剔除金融两油为-2.05%),较19Q1的9.38%(2.31%)继续下探,同样也大幅低于18Q2的13.89%(19.16%)。 具体来看,实体上市公司盈利分化,主板科创表现略优。2019年中报的盈利格局为主板非金融(-0.70%)>中小板(-3.45%)>创业板(-21.29%)。中小创盈利呈现小幅修复,中小板非金融板块的盈利增速也从一季度的-12.75%修复至7.44%,创业板(剔除 乐视网 （维权） )的盈利增速从-13.70%修复至-5.36%,可见创业板仍处于修复区间。另一方面,28家已上市科创板公司的中报营收增速为17.81%,净利润增速为25.30%。 上市公司盈利走弱主要受宏观经济下行需求走弱的影响,毛利率小幅上行,净利率板块变化分化。其中,销售、管理以及财务费用率下行是最大亮点,体现上市公司加强成本控制。全A剔除金融两油的销售费用率为从4.76%下行至4.58%、管理费用率从3.91%下行至3.71%,财务费用率从1.79%下行至1.66%,而研发费用从1.58%上升至1.83%。上市公司ROE也同步改善,受益于净利率和资产周转率。 大类板块盈利增速特征:周期继续回落+必需消费盈利稳健。整体来看,大部分上中游周期行业仍在负盈利增长区间;消费端来看,可选消费已经连续三个季度负增长,而必需消费依旧较为稳健,盈利增速在10%左右;金融行业盈利维持高增长,保险行业受益于减税新政以及投资收益,证券行业受益于投资收益及资本市场改革;新兴产业(TMT+通信)再次落入负增长区间。 行业增速特征:农林牧渔盈利改善显著,国防军工维持高增长。从绝对增速来看,农林牧渔、非银金融、国防军工、计算机、机械设备的19Q2盈利增速最高。从变化趋势来看,相较于19Q1,农林牧渔、电子、钢铁、有色金属以及轻工制造的增速改善幅度最大,而通信、综合、休闲服务、传媒和国防军工的盈利回落幅度最大。 n 展望下半年,我国宏观经济企稳信号尚未明确,三季度经济下行压力尚存,预计上市公司盈利仍在底部徘徊,但是在减税降费影响下将有所托底,7月份工业企业盈利较上月的-2.40%修复至-1.70%。下半年建议重点关注三方面,一是房地产以及产业链的业绩政策影响,二是新兴产业盈利是否将迎来拐点,三是外部贸易环境变化对我国出口企业业绩的影响。 风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险。2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。