400亿格力电器股权争夺战，高瓴、厚朴花落谁家？
9月2日晚，格力电器公布格力集团所持有的15%股份的受让方进展。公告显示，珠海明骏合伙企业（有限合伙），与格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）与GENESIS FINANCIAL IVESTMENT COMOPANY LIMITED组成联合体等两家意向受让方将竞逐格力集团拟转让的股份。
一场400亿的大买卖花落谁家的戏幕，再加上自带网红体质的格力电器一姐董明珠，格力混改的进程赚足了眼球。两家意向受让方背后，分别是高瓴资本和厚朴投资两大财团，二者正对“铁王座”发起最后的猛攻。
两家受让方“何许人也”？
这次始于四个月前的股权转让，让格力电器的未来出现了新变数。
格力电器大股东格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让持有的格力电器总股本15%的股票。如果转让顺利完成，格力电器控股股东和实际控制人可能发生变更。谁将入主格力电器引发外界关注与猜测。彼时，富士康、阿里、京东、厚朴等著名公司以及财团都曾主动或被动表态有意接盘。
珠海国资委在8月12日同意了格力集团的请求，但同时，格力集团称，不接受意向受让方受让部分股份的请求。按照转让价格44.17元/股计算，格力集团转让的15%股权价值近400亿。
9月2日晚间，格力集团股权转让公开征集期结束，高瓴资本和厚朴投资浮出水面。
通过梳理我们发现，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）成立于2017年5月11日，经营范围为股权投资。主要股东为珠海贤盈和深圳高瓴瀚盈。珠海贤盈主要股东包括高瓴天成二期股权投资管理中心（有限合伙）与珠海毓秀，两家控股股东都是珠海高瓴
实际上，高瓴早就表现出对家电业的兴趣，其本身既是美的的股东也是格力的股东。高瓴资本管理有限公司——HCM中国基金持有格力集团0.89%股权，位列股东第8位。
而另一意向受让方——格物厚德股权投资（珠海）合伙企业（有限合伙）成立于2019年5月17日，经营范围为股权投资。厚朴投资管理有限责任公司持股90%，格物厚德的投资控股（珠海）持股10%。
在厚朴成立的最初三年里，但每一个几乎每一笔投资都是大手笔。厚朴投资管理公司创始合伙人之一何潮辉曾表示：“不分行业、不分地域，我们最关心的是企业本身。”先后投资了蘑菇街、小米、未来汽车、商汤科技等企业。
据媒体人陈纪英分析，在这次格力股权争夺战中，高瓴的做法需要长周期作为砝码，如同种田的农夫，专注深耕耐心等待收获增量。厚朴更像枪法精准的猎人，把握转瞬即逝的绝佳机会，伺机而动发出致命一击——洼地抄底，是厚朴最为擅长的拿手好戏。
另据《证券时报》9月6日最新报道，高瓴LP中出现了美的实控人何享健的名字，如果高瓴同时持有格力和美的股权，这场股权争夺战将更加扑朔迷离。
资深投资人对节点财经表示：“第一，无论是高瓴还是厚朴，谁来成为接盘者，都要考虑到资本对格力国际化征程和产业创新的推动作用。第二，两家的实力都很强，谁家的代表能更好地与格力的董事会、管理团队融合，谁能更好地管理董事会和主营业务，与各类市场主体关系有良好长效协同，都是重要的参考指标。第三，参考两家过去的投资的成功案例和高管团队背景，两家在投资、并购和IPO方面都有丰富的经验，格力和哪家联姻成为合作伙伴，将是多方面因素综合的结果。”
格力的价值在哪？
无论是高瓴资本还是厚朴投资，都是颇具实力的资本，对于此次参与格力股权的角逐，也并不会单方面考虑格力发展的利益，而站在资本的角度思考，格力电器本身的价值不言而喻，而格力电器的控股权更具战略意义。
首先，格力电器本身是一只长期牛股，从上市至今，为投资者带来了巨大的投资回报。时至目前，格力电器在A股市场的总市值已经接近3500亿元，今年以来，格力电器累计涨幅已经超过了70%，投资回报率相当可观。
其次，格力电器属于A股市场中最优质的标的公司之一。即使目前复权后的股票价格已经达到7000元左右，但多年来格力电器依旧保持稳健的盈利增速，净资产收益率持续保持高企的状态，说明了企业后续的持续盈利能力较强，股东投资回报预期较为明确。
此外，格力电器手中拥有大量专利技术。据企查查数据显示，格力电器拥有的专利信息、证书信息均达到5000+条，拥有专利授权31443条，科技创新总含量为21090.97T，董明珠也多次在公开场合宣布“拥有核心科技”。
格力电器2019年中期业绩报告显示，格力电器今年上半年业绩实现营业总收入983.41亿元，较上年同期增长6.89%；利润总额164.13亿元，较上年同期增长7.25%；归属于上市公司股东的净利润为137.50亿元，较上年同期增长7.37%；基本每股收益2.29元，较上年同期增长7.51%。
图片来源：格力电器2019年中期业绩报告
如果把目光放得更长远，2010至2018年间，格力保持了较为稳定的增速，2018年营业收入2000亿，净利润月262亿，同比增长16.97%。
经过了过去多年的快速发展，目前的格力电器已经成为了一家巨头上市公司，并位居深市总市值第三名的位置。近年来，格力电器也试图做出了多样化的尝试，并逐渐转型为多元化的工业集团，甚至有加快走出去的战略部署。
但是，站在当前格力电器的发展角度思考，未来十年的格力电器，可否再度创造辉煌，却存在未知数，而多年来长期依赖于空调主业可能会成为未来的发展瓶颈。
格力未来挑战在哪？
2019年1月16日，格力电器召开2019年第一次临时股东大会，董明珠再次当选格力电器董事长。未来三年任职中，“国际化”和“多元化”是给予董明珠的重要命题，这背后是其业绩增速放缓和市场占有率下降的双重难题。
从当前家电市场整体环境来看，2019年上半年暖通空调行业表现疲软。根据奥维云网（AVC）数据，2019年上半年国内家用空调零售额1137亿，同比下降1.4%；零售量3370万台，微增长1.5%。这标志着，国内空调行业已经进入存量时代。反映在格力身上，2019年Q2格力营业收入同比增长6.89%，而去年同期这个数字为31.4%，一年间增速下滑了超24%。
在市场占有率方面格力也遇到危机，奥维家电罗盘小程序数据显示，格力电器的线上市场份额处于下降态势。截至7月14日，美的空调线上市场份额提升6.82%至29.42%；奥克斯线上市场份额微增0.31%至26.97%；格力线上市场份额下降3.18%至18.73%。
从业绩长远增长的角度来看，未来格力还可能面临以下挑战。
挑战一：行业景气度下降
行业疲软的态势下，增长还能否持续？空调行业已经由增量市场竞争转为存量市场竞争，且空调换机周期比较长，如果行业景气度下降，对公司未来持续创造财务流水能力是非常大的考验。
挑战二：市场集中度高，行业竞争加剧
格力的主要竞争对手已经从国内品牌升级为美国、日本、及国内跨界经营的龙头企业，且在持续广告战、价格战的冲击下，如果企业无法持续保持较好的竞争水平，利润很可能出现下滑。
挑战三：持续的高研发成本投入
格力曾斥资500亿投入先进制造业领域的高端研发，但这个细分领域的技术门槛都是非常高的，且财务回报周期过长，短时间对公司业绩不会有太大贡献。格力试水新能源车就可以看出其对业绩的拖累。
从格力电器长期发展来看，公告中披露的受让方遴选条件指出，本次混改特别注重维护格力电器的利益和持续健康发展，对受让方改善公司激励和治理机制，为公司引入技术、市场及产业协同等战略资源的能力提出明确要求。
谁来接盘格力股权，主营业务、国际化、多元化布局和产业创新的长效发展，都是财务报表上的硬核指标，是考验资本和管理层的重大命题。
总结
在这笔数百亿元的“大买卖”中，高瓴资本和厚朴投资都在竭力争取。
从公开资料看，两者均拥有雄厚的资金实力，但在财力上，高瓴资本似乎更胜一筹。
据悉，厚朴投资管理着25亿美元的资产，其公开投资项目为33个；而高瓴资本也已有了多年投资经验，仅2019年就发生过9笔投资事件。目前高瓴资本管理着价值超过600亿美元的资产，公开投资项目为219个。
中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋也对媒体表示：“高瓴资本和厚朴投资虽然均有家电板块的投资经验，甚至参与过头部家电企业的管理。但从两家企业的经验来看，厚朴投资此次入主格力电器的可能性更大，其从架构等方面已经做好充足的准备，而高瓴资本更像是广泛涉猎。”
最终花落谁家还无定论？希望格力不要让我们等太久。这对高瓴、厚朴还是格力本身，都是一场硬仗。